保定中关村创新中心基地首批入驻企业召开发布会

27日上午，保定中关村创新中心基地首批入驻企业召开发布会。会上，全球最大的锌溴液流储能电池关键材料生产基地落户保定。保定市长马誉峰等参会见证签约仪式。

该项目由北京百能汇通科技有限公司投资，预期建成投产后，隔膜、极板等储能关键材料年产能可达到200兆瓦时，储能系统年产能达50兆瓦时，届时将成为全球最大的锌溴液流储能系统关键材料的生产基地。

据《储能行业发展报告》预测，到2020年储能在世界电力市场的应用规模将超过31.8GW，市场规模将达到231亿美元。而这一行业因近年分布式能源与微电网的兴起而加速发展，被认为是未来最有可能实现商业化的新能源领域。

公司发布2016年半年报，报告期内实现营业收入24.79亿元，同比增长：实现归母净利润1.95亿元，同比下降19.65%。

铅酸消费税为影响中期业绩最大因素。2016上半年公司营业税金及附加达1.1亿元，相比去年同期1167万元增加近1亿元。主要是国家从2016年1月1日起对铅酸蓄电池增收4%的消费税，消费税短期内对公司业绩产生负面影响，但长期来看该政策会加速行业洗牌，提高行业集中度，公司作为铅酸蓄电池龙头企业将长期受益。  

铅酸产品收入和毛利率提升，布局回收产业有望改善产品盈利能力。上半年铅酸蓄电池收入同比增长6.54%，毛利率同比增长了3.15个百分点。毛利率增长受益于较低的铅原料价格和内部管控，公司积极布局废旧铅酸蓄电池回收产业，预计到2016年将形成25万吨铅酸蓄电池的回收产能，低廉原料回收有助毛利率提升。预期今年下半年汽车行业整体有望走好，将同时带动铅酸蓄电池销售。

锂电池产能释放，静待业绩提升。公司锂电池目前具有三元和磷酸铁锂生产线，年产能为7亿wh，今年8月份正式投产，预期全年出货量在1.5亿wh左右，贡献收入超过3亿元。公司电芯和pack技术分别来源于CATL和普莱德团队，公司目前已进入锂电池白名单，产品实力得到肯定，锂电池业务有望拉动公司业绩。

拟设立美国研发中心，外延预期强烈：公司拟投资100万美元在美国密歇根州安娜堡市投资设立全资子公司CamelEnergyInc并下设技术研发中心，此举有助于公司接触前沿的电池技术。公司现金流充裕，资产负债率较低，未来或有做外延并购的预期。

盈利预测与投资建议。根据半年情况，下调对公司的盈利预测，预计公2016-2018年EPS分别为0.78元、1.03元、1.11元，对应PE分别为21倍、16倍、15倍。

阳光电源：光伏抢装带动业绩增长，储能与新能源车业务值得期待

光伏抢装拉动业绩增长，下半年电站EPC加速收入确认：据中国经济新闻网报道，2016年上半年我国新增并网光伏容量约22.5GW，预计全年达到30GW，公司业绩受此影响实现较快增长。报告期内光伏逆变器产量达5.93GW，实现收入11.69亿元，增长46.03%；光伏电站系统集成业务实现营业收入11.94亿元，增长27.54%，下半年有望迎来光伏电站转让收入确认高峰，预计公司全年有望完成500MW光伏电站的转让结算；光伏电站运营方面，全年有望实现200MW规模光伏电站的并网发电。

盈利能力平稳增长，期间费用率略有提升：公司2016年半年度整体毛利率增长1.02个百分点达到24.56%，主要得益光伏逆变器产品毛利率的提升；期间费用率同比增长1.74个百分点达到12.75%，其中销售费用率增长1.14个百分点达到4.98%，管理费用率增长0.67个百分点达到7.46%，主要源中于公司产品营销投入以及研发投入的不断加大。

积极布局储能与新能源车业务，尽享市场高增长：报告期内，公司公告与山点西国科节能、江苏天合储能分别合作开发50MW/100MWh、20MW/80MWh评储能电站项目；7月，控股子公司阳光三星2GWh电力储能设备产线正式投：产，进一步加强公司在国内电力系统储能解决方案的优势地位。同时，公司联合安凯客车、上汽安悦就新能源车智能整车控制、驱动电机系统、光储一体充电站、分布式光伏等领域的合作事宜达成一致。

财务预测与投资建议：预测公司2016-2018年每股收益分别为0.91、1.20、1.50元，参考可比公司平均估值水平，给予公司2016年37倍市盈率，对应目标价33.63元。

比亚迪：业绩有支撑，估值或回调

公司发布半年报，上半年实现营业总收入449.50亿元，同比增：长42.32%；归属于上市公司股东净利润22.60亿元，同比增长384.23%；基本每股收益0.87元。

主营业务表现良好，毛利率持续上升，业绩好于预期。2016年上半年，公司主营业务收入同比增长42.32%，呈持续向好发展的态势，其中汽车及相关产品的营业收入同比增长36.46%，手机部件及组装的营业收入同比增长44.23%，二次充电电池的营业收入同比增长76.57%；同时，上半年公司的毛利率达到20.83%，同比增长3.39个百分点，与2015年年底及2016年一季度相比，分别增长3.96个百分点和1.77个百分点，呈持续上升的趋势。得益于产品的良好销售及有效的成本管理，公司业绩表现优异，好于预期。

多措并施夯实主业，行业龙头进一步强化。作为国内新能源汽车行业的代表性车企，公司不断加大研发投入，先后推出多款产品，市场占有率稳居前列。2016年上半年，公司研发投入18.44亿元，同比增长15.52%；销售新能源汽车约4.9万辆，市场份额达到27%，其中新能源乘用车市场份额占到36%，而插电式混合动力乘用车的市场份额达到65%。同时，公司积极布局新能源汽车上游核心资源，与青海盐湖工业股份公司及深圳宏达同实业公司共同设立合资公司从事包括锂资源在内的盐湖资源综合利用产品开发、加工与销售；非公开增发股份募集资金用于铁动力锂离子电池及新能源汽车研发项目。认为，公司采取的多方面举措将有利于主营业绩的提升，行业龙头地位将进一步增强。

估值或将回调，短期谨慎，长期看好。截至2016年8月29日，公司估值（PE，TTM）为34倍，而整车行业估值为13倍，公司估值相对行业的溢价率达到162%。基于此，认为公司估值或将回调。但长期看，未来公司将有更多更具竞争优势的产品上市，这将为公司业绩的提供坚定支撑；同时，随着新能源汽车相关支持政策的优化，公司作为行业龙头也将受益。因此，短期持谨慎态度，长期看好公司发展。

盈利预测与投资评级：基于公司在行业中的竞争实力和品牌优势，同时考虑到政策环境对公司的影响，看好公司未来的发展前景。预计公司2016/2017年营业收入1044.12/1196.13亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为43.68/49.04亿元，摊薄后每股收益分别为1.60/1.80元。同时，参考行业同类公司的估值水平，给予公司2016年35-40倍PE，合理区间为56.00-64.00元。

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