钴是锂离子电池正极材料的主要原材料之一

　　随着新能源汽车性能提升以及痛点的改善，新能源汽车带来的冲击越来越大，渗透率随之提升。

　　据预测，到 2025 年全球新能源汽车的销量将达到 1100 万辆，渗透率达到 11%，同年燃油汽车销量将达到拐点，步入下行趋势;

　　到 2030 年全球销量将继续攀升至 3000 万辆，渗透率达到 28%;

　　到 2040 年全球销量有望达到 6000 万辆，渗透率提升至 55%;

　　长期看，全球新能源汽车市场空间有望成长到 10 万亿元量级!

　　新能源汽车如此巨大的发展空间，非常值得我们深入产业链，发掘未来的机遇!

　　经过多年发展，新能源汽车逐步形成了专业化程度高、分工明确、各司其职的产业链体系，主要分为上、中、下游和终端。

　　上游包括钴、锰、镍矿、锂矿以及石墨矿，其中钴、锰、镍矿一般作为正极材料上游，锂矿应用最为广泛，石墨一般只作为负极材料。中游产业链包括由正极、负极、电解液、隔膜、极耳等加工形成电芯。而下游产品则是电池模组、线束、连接器以及 BMS 管理系统整体组成的动力电池系统。动力电池与电机、电控系统共同构成新能源汽车的动力系统。

　　上游——钴、锂资源

　　钴是锂离子电池正极材料的主要原材料之一，主要用于生产钴酸锂、镍钴锰、镍钴铝正极材料。钴属于较为稀有的金属，在全球分布非常集中。根据美国地质勘探局(USGS)数据，2017年全球钴资源储量约为710万吨，主要分布在刚果、澳大利亚和古巴，三国合计占比近73%，其中刚果(金)的钴储量占世界储量49%。从目前的数据来看，钴资源是相对稀缺的，而且钴资源主要集中在刚果(金)，由于当地政治稳定性存疑，所以钴供应链体系是缺乏安全保障的。此外钴价较高，为降低成本同时提升能量密度，高镍低钴是目前动力电池用料的发展趋势，未来单位GWh电池对应的钴金属量呈下降趋势。

　　从钴的矿产资源来看，纯钴矿很少，钴矿几乎全部以伴生矿形式存在。2017年钴矿产量中，68%来自于铜钴伴生矿，30%来自于镍钴伴生矿，只有2%左右是单独开采的。钴的伴生矿属性，决定钴供给比较复杂，会受到铜镍矿增产或减产的影响。钴矿呈现寡头垄断，上游资源主要被嘉能可、洛阳钼业、淡水河谷、欧亚资源等矿企所控制，四家企业全球市占率达47%。

　　2018年和2019年的钴供给主要增量来自于嘉能可Katanga矿山的复产和欧亚资源RTR项目的投产，相对增量有限。未来钴需求的增量主要来自新能源汽车动力电池的快速增长，尤其是三元材料的增长。不同三元正极材料对钴的需求量不同，随着三元电池高镍低钴化(NCM333→NCM523→NCM622→NCM811)，单位GWh电池所需钴金属量呈下降趋势。可以看出随着NCM811渗透率提升，2018-2020年(钴供给-供需求)总体呈上升趋势。

　　根据美国地质勘探局(USGS)数据，2017年全球锂储量约为1600万吨(8500万吨LCE)，大部分锂矿位于智利、中国、阿根廷、澳大利亚。

　　我国的锂矿资源丰富且资源潜力大，锂储量达320万吨(1700万吨LCE)，占世界总储量比例达20%。但大部分锂矿分布在青藏高原，资源开发利用受环境和技术条件双重限制，主要还是从矿石中提取锂，需要大量进口锂矿石。

　　从全球角度看，锂资源主要分布在南美和澳大利亚，其中6成集中在南美地区，南美锂矿以盐湖为主，需要通过晾晒法提取盐湖中的锂，相对比较费时;澳大利亚采取从矿石中精制的方法，虽然澳大利亚的锂储量仅占全球16.88%，但由于生产效率比南美高，所以其产量全球居首，2017年占比达43.49%。2017年澳大利亚和智利锂产量分别为18700吨、14100吨，位居第一、第二位，两国产量合计占全球产量的76.3%，全球锂生产集中度较高。

　　全球可开采锂资源主要位于盐湖、锂辉石矿和锂云母矿等，其中盐湖卤水锂资源约占6成。随着用锂大户新能源汽车产销量/保有量以及单车带电量的双重提升，锂需求量会快速上升，长期看，假设纯电动汽车保有量为10亿辆，单车带电量为100KWh，大约对应80kg碳酸锂，则10亿辆纯电动汽车会使用8000万吨碳酸锂，仅考虑车用碳酸锂即接近现有锂资源储量。如果考虑储能、3C、工业等领域的用锂需求，从目前的探明的可开采锂资源储量来说，是相对稀缺的。综合考虑锂资源开采难度以及开采成本，全球可开采锂资源储量中仅部分高品位优质资源锂资源有开采的价值;同时锂资源分布分布不均匀。说明锂资源看似丰富，长期看是稀缺的。

　　受技术、资源、规模、品牌等因素影响，锂资源行业集中度相对较高，截至 2017 年底，Rockwood(Albemarle)、SQM、赣锋锂业、天齐锂业和 FMC 共占全球产能的 69%。2018 年随着二三线厂商扩产，集中度有所降低，产能 CR5 降至 66%。

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